谷歌TPU引爆的新“AI算力链”行情，仍在进行中。
其中，CPO板块表现亮眼，已连续两日大爆发。“AI算力双雄”5G通信ETF(515050)今日狂飙5.08%，年内涨77.65%；创业板人工智能ETF华夏(159381)今日涨5.05%，自今年3月24日上市以来涨71.09%。
在谷歌TPU产业链的突袭下，AI硬件叙事迎来重大转折，资本市场对于AI的投资逻辑，也在发生深刻变化。
在这场转折中，到底孕育着哪些确定性机会呢？
01
AI算力剧变
谷歌对于AI叙事的冲击，源于两个：
Gemini 3“赶超”ChatGPT，大获市场赞誉；
TPU芯片发布，风头一时无两，据报meta已经有意使用TPU。
野村证券分析师认为，谷歌的最新模型已经"重置"了"AI层级棋盘"，将市场拉入"新的DeepSeek时刻"。
可以说，谷歌重新激活了AI算力市场，谷歌TPU产业链迅速升温，特别是“TPU+OCS（光交换）+CPO”的高效能架构。
这或许正是创业板人工智能ETF华夏(159381)、5G通信ETF(515050)爆发的原因，两者的“谷歌链含量”分别达到48%、30.87%。
当然，有人欢喜就有人愁，AI芯片市场格局被重置后，市场正在评估英伟达的增长逻辑是否生变。
隔夜美股开盘后，英伟达股价重挫，跌幅一度接近7%。
除了面临谷歌的挑战，英伟达还被华尔街大空头迈克尔·伯里（Michael Burry）盯上了。
伯里将英伟达比作互联网泡沫时期的思科，指出两者存在惊人相似：都是各自时代的基础设施龙头，都创下市值纪录，都成为市场热潮的核心。
他将当前AI热潮称为"壮丽的荒唐之举"，认为与25年前的互联网泡沫如出一辙。
不过，英伟达公开澄清了空头们的指控，黄仁勋强调"没有看到AI泡沫存在"；谷歌DeepMindCEO哈萨比斯证实，通过增加芯片和数据仍能提升AI模型能力，这意味着算力需求具有持续性和真实性。
关于谷歌的挑战，英伟达罕见紧急喊话，宣称其GPU依然领先行业整整一代，是唯一一个能运行所有AI模型、并在所有计算场景中部署的平台，并强调将继续向谷歌供货。
谷歌也有过表示，谷歌云是TPU和GPU都采用。
最终，英伟达的跌幅有所收敛，收盘只跌了2.59%。
02
用数据说话
尽管频繁遭受利空，但英伟达刚发布的2025财年第三财季数据显示，公司的日子似乎过得挺不错。
营收达到570.06亿美元，同比大幅增长62%，环比增长22%；净利润高达319.1亿美元，同比增长65%；在GAAP准则下，公司的毛利率为73.4%，虽同比略有下降，但环比仍提升了1个百分点。
驱动业绩增长的核心动力，毫无意外地来自数据中心业务，其收入飙升至512亿美元，同比暴涨66%。
首席执行官黄仁勋表示，基于新一代Blackwell架构的GPU需求远超预期，目前数据中心的云端GPU已经全面售罄，处于“一芯难求”的状态。
英伟达的网络业务（包括NVLink和Spectrum-X以太网等）收入同比激增162%，达到82亿美元。这表明，构建大规模算力集群不仅需要GPU，更需要高速网络将它们高效连接起来。
对于下一财季，英伟达给出了高达650亿美元（上下浮动2%）的营收指引，再度超越市场预期。
昨天，阿里巴巴也公布了最新的季度业绩。
其中，阿里云智能集团收入398.2亿元，同比激增34%，超出市场预估（379.9亿元），领跑各业务板块。其中，来自外部客户的收入增长29%，主要由公共云业务及AI相关产品驱动。
财报特别指出，AI相关产品收入连续第九个季度实现三位数同比增长，并正被广泛的企业客户加速采用。盈利能力方面，云智能集团经调整EBITA同比增长35%至36亿元，显示出该业务在高速增长的同时保持了健康的盈利能力。
首席财务官徐宏透露，过去四个季度，公司在AI和云基础设施上的资本开支已达到约1200亿元人民币。
阿里巴巴首席执行官吴泳铭在财报中表示，公司正处于“投入阶段”，以构建AI技术基础设施和生活服务与电商结合的大消费平台，此前承诺的3800亿元三年AI投资额“偏小”，未来或追加投入，重点推进基础模型训练及百炼平台资源优化。
阿里巴巴加速推出AI产品，旗下“千问”App 公测一周，下载量即突破1000万，增长速度超越ChatGPT、Sora、DeepSeek，成为截至目前增长最快的AI应用。
如果说英伟达的财报，只是表明云服务厂商依然大规模采购AI芯片，那么阿里巴巴的财报则表明，云服务厂商花了大价钱买AI芯片，是有回报的。
03
AI算力，到底还行不行？
实际上，自两年前chatGPT爆火，英伟达成为当红炸子鸡后，关于AI算力存在泡沫的质疑声，就从来没有停止过。
大空头Michael Burry并不是第一个提出看空理由的人，2023年初木头姐早就说过，Michael Burry的观点甚至有“照抄”木头姐的嫌疑。
但你可能怎么也想不到，就在上周（2025年11月21日），木头姐旗下的ARK Innovation ETF买入93374股英伟达股票，价值约1700万美元。2025年5月，ARKK和ARKW基金也曾两次买入英伟达股票（总计约470万美元）。
可以看到，在AI算力空头圈内部，分歧也很大。
因此，投资者们更加需要穿越迷雾，看清真相。
事实上，谷歌TPU的百万级部署、英伟达数据中心业务的同比高增、阿里云AI收入的多个季度高增……
这些不是预测，而是已经发生的、并仍在加速的现实，共同构成了一座坚实的“数据锚点”，将AI算力投资从“讲故事”，牢牢固定在了“看财报”的坚实基础上。
换句话说，不管是供应商（英伟达等），还是采购方（云服务商），股价上涨、估值提升，是建基于具体的营收和利润高增长之上的，绝非空穴来风，亦非虚幻故事。
国盛证券发表观点，指出谷歌Gemini 3与英伟达的强势财报，共同勾勒出AI产业发展的核心飞轮：模型升级催生算力需求，算力增长为模型创新提供基础，技术创新、算力基建与产业应用正形成良性循环，算力产业链维持高景气度。
另外一个轰动全球的AI大事件，要数特朗普政府最新启动的“创世纪计划”，旨在兑现其放松监管，将AI全面赋能科学研究，以推动AI技术实现更大突破的雄心。
从一系列的定量数据、定性分析，以及逻辑推理上看，AI大模型还需要持续进化，算力的需求还难说已经见顶，算力企业、云服务企业的利润增长，和股价（估值）表现，仍然处在相对合理的上升螺旋中。
看清了这一点，整个AI算力的叙事也就看明白了，而从资本的流动数据上看，它们已经有所行动了。
如5G通信ETF(515050)，该ETF跟踪的指数10月29日-11月24日跌逾17%之际，期内获2.7亿资金抄底，净流入额同样居同标的第一；最新规模为80.55亿元，位居同标的第一。
创业板人工智能ETF华夏(159381)跟踪的指数10月29日-11月24日累计回调超12%的情况下，期内获3.49亿资金越跌越买。
其中，5G通信ETF(515050)，跟踪中证5G通信主题指数，深度聚焦5G通信(AI算力底座)产业链，涵盖31%光模块+12%PCB+16%服务器龙头+12%高速铜联接四大AI算力系统核心组件，权重股包括光模块双雄新易盛和中际旭创，也囊括工业富联等5G产业链龙头。
创业板人工智能ETF华夏(159381)，跟踪创业板人工智能指数，光模块CPO权重占比54.05%，“光含量”居人工智能指数榜首，同时覆盖国产软件+AI应用企业，一键覆盖AI产业链上下游软硬两大环节。
04
为什么是CPO？
如果将英伟达的GPU和谷歌的TPU，以及阿里的最新资本开支观点整合，可以得到一个结论：
AI算力的需求是真实且全球性的，需求是多元且结构性的，既包括英伟达GPU，也包括谷歌TPU等ASIC芯片。
而无论哪种路径，谷歌的“TPU+OCS（光交换）+CPO”高效能架构，还是英伟达的GPU算力集群网络互联，都离不开高速光互联（800G/1.6T CPO）。
在光模块（CPO）这一关键环节，中国公司深度嵌入全球供应链，中国龙头厂商凭借超过50%的全球市场份额，直接或间接客户包括海外的英伟达、谷歌、微软、亚马逊等，国内的各大AI芯片和云服务厂商。
除此之外，和CPO处在类似位置的PCB、服务器、高速铜联接等核心组件，中国公司在全球供应链中也处于优势地位，背后同样有中国完善的产业链和制造能力支撑。
这些组件行业的价值在于，它们既是全球AI算力基建绕不开的环节，也是中国公司具备了全球竞争力的环节，属于高确定性的机会。
这或许正是5G通信ETF(515050)、创业板人工智能ETF华夏(159381)受到越来越多关注的原因。
值得一提的是，创业板人工智能ETF华夏(159381)有场外基金产品(A类：025505；C类：025506)，5G通信ETF(515050)同样有场外基金（A类：008086；C类：008087）。
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